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但是巨额债务问题虽然比较难以处理，但并不是没有解决的办法，比如美国在08年爆发金融危机，09年经济就复苏了。而达里奥在他的新书《理解巨债危机》中，总结全球数十次去杠杆的经验之后，提出要想实现完美的去杠杆，必须做好四件事：一是货币紧缩，二是债务违约，三是重新创造货币，四是财富再分配。

因此，中国的货币超发其实不能怪央行，其实是影子银行导致了货币超发。以券商资管、基金子公司、信托公司等非银行金融机构为代表的通道业务在过去几年蓬勃发展，帮助商业银行逃避监管超发信贷，使得真实的货币严重超发。而从2017年开始，央行推动了轰轰烈烈的金融去杠杆，18年资管新规正式发布，我们逐渐把影子银行的大门关上了，从而使得真实的货币增速出现了大幅下降。因此，我们的货币紧缩是从去年金融去杠杆就开始了，体现为各种口径下货币增速的大幅下降。

一、经济：工业利润放缓1）地产销售继降。10月中上旬37大中城市地产销售同比下降10.2%，其中22个一二线城市地产销售同比下降5.3%，但15个三四线城市地产销售同比下降27%，降幅比9月明显扩大，尤其是三四线城市地产销量出现大幅下滑。2）汽车消费低迷。10月前三周乘联会乘用车零售同比下降24.8%，乘用车批发同比下降26%，比前两周降幅扩大，显示汽车消费依旧低迷。

利率债发行：财政部发行91天贴现国债，规模100亿元，发行利率1.9736%，边际利率1.9967%，预期2.04%，投标倍数3.82倍。总结：今日受MSCI将A股纳入因子由5%提至20%的利好消息影响，股市再创新高，继续打压国债期货。目前市场对长期内股市将进入牛市的预期较为一致，尽管大涨之后或面临一拨回调，如果调整幅度不大，对国债期货利多有限。1月财新制造业PMI小幅走高，也是国债期货的利空因素。资金面方面，本周央行共进行2600亿逆回购操作，公开市场有600亿元逆回购到期，净投放2000亿元，资金面先紧后松。下周将有1065亿MLF到期和2200亿逆回购到期，考虑到利率债的发行与缴款，预计资金面将维持紧平衡，但资金面因素不是国债期货近期走势的主导因素。技术面上看，债市近两个月的震荡行情被打破，十年期国债期货主力T1906连续四日收盘价落在震荡区间下限97.2以下，短期内走势仍较弱势。操作上，建议国债期货T1906继续逢高进入少量空单。

对于企业部门而言，此前增值税税率下调1%，减税规模大约3000亿，如果再加上额外1万亿的减税，那么合计的增值税减税规模就达到13000亿，假定一半由企业部门享受，也相当于对企业部门减税了7000亿左右，再加上其他已经实施的研发抵税政策，对企业部门的减税也能达到万亿规模。

而在经济当中，最为重要的器官就是两个，一个是企业部门，一个是居民部门。而要想让企业和居民部门恢复健康，单纯靠央行放水其实是不够的，最重要的其实是在于财政政策，通过大幅减税，提高企业部门的盈利和居民部门的收入。因此，在重新创造货币方面，中国央行已经做了该做的事情，提供了足够的基础货币，目前缺乏的是广义货币创造，而这背后需要财政减税，激发居民和企业的活力。